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上半年业绩下滑40% 金蝶国际想靠“云服务”逆袭

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根据金蝶国际的愿景,在习惯了金蝶的云软件之后,客户将继续更新他们的费用,公司的业绩也会上升,但现实却受到阻碍。在过去四年中,金蝶云服务并没有亏损,原有的主营业务ERP也经历了增长放缓。为什么呢?

《投资者网》谢英杰

金蝶国际软件集团有限公司(0268.HK,以下简称“金蝶国际”)再次受到卖空机构的攻击。继7月5日发布《金蝶泡沫内情》卖空报告后,一位名为“长发”的独立股票评论员大卫韦伯再次发表文章称该公司主要股东徐少春宣布在半年度报告中。在减少之前,涉嫌违反交易。

就像卖空报告的第一个版本一样,该公司的股价暴跌。金蝶国际于7月8日早盘低开,盘中一度跌幅超过16%,触及三年低点。该公司紧急指责“此减少不违反上市规则”,但它遇到了更多疑虑 - 中金公司,花旗等已发布研究报告,降低了金蝶国际的目标价,将评级调整为中性。

投资机构的重点是金蝶的净利润在今年上半年下降了30%至40%。这也意味着自2016年公司转变云服务以来,该业务仍然处于亏损状态,主要的ERP业务也显示出增长放缓的迹象。

为什么净利润下降?

7月5日,金蝶国际公布了2019年上半年的预测。公司预计上半年营收约为人民币14.71亿元至15.35亿元,同比增长15%至20% ,并实现利润1.02亿元至1.19亿元。它同比下降约30%至40%。

随后,该公司被推到了最前沿。评论员韦伯发表质疑文章,呼吁香港证券及期货事务监察委员会调查非法减持上市公司。 6月19日,金蝶董事长徐少春减持该公司60万股股份,平均售价8.4港元,兑现5.04亿港元,增持24.07%至22.26%。根据香港联交所上市规则,公司董事不得在半年度业绩公告前30日内买卖公司股票。

金蝶国际解释说:“3月下旬甚至更早,该公司希望尽快处理私有化留下的债务,并将与经纪人和其他机构进行沟通。这部分有相应的记录。持有少于10个个人所占股份的百分比,这是徐少春十年来第一次减持股份。大股东没有计划在未来12个月内减持股份。“根据数据,金蝶国际披露了2018年两家公司被剥离的年度报告。金蝶医药和云佳。两家公司都与金蝶国际有关联贷款,因此减少的主要原因是偿还相关贷款。

为什么利润下降?该公司表示:“今年对云服务平台苍梧业务的投资有所增加,有些项目存在客观延误;其次,受投资公司影响。”该声明尚未得到业界的充分认可,中金公司近日发布的研究报告称,盈利预警意味着传统ERP业务的收入基本持平,而云业务的强劲增长可能会对其造成压力。利润率,维持中性评级,并将目标价下调至7港元。

此外,东营证券将公司的评级从持有降至卖出,目标价格降至每股6.5港元。瑞士信贷还将每股目标价格从8.7港元下调至6.5港元,维持“跑输大市”评级。

两次遇到短裤

根据公开信息,金蝶国际启动了其业务管理软件(ERP),成立于1993年。它已转变为2016年席卷全球的全球云服务模式。从那时起,该公司的云服务产品已经推出:金迪云为大中型企业;云家移动办公;京都云为小微企业;关一云为电子商务;

市场曾一度寄予厚望,公司没有达到预期。 2016年至2018年,金蝶国际的净利润分别为2.88亿元,3.1亿元和4.12亿元,分别增长172.52%,7.55%和32.94%。

在此背景下,金蝶国际的二级市场表现也引人瞩目,从2017年到2018年累计增长137%。这一反弹持续到2019年3月18日,当时韦伯发布了卖空报告,称金蝶的利润是人为地高,通过特定行业的减税,政府补贴,房地产投资和可疑的关联交易来维持增长。

据韦伯统计,在过去11年中,金蝶的核心软件业务,在计入增值税补贴后,累计核心利润约9.61亿元,但增值税补贴高达16亿元,其中意味着扣除税收优惠后,金蝶核心在过去11年累计亏损达到6.5亿美元。此外,房地产投资业务占公司2018年收入的30%。

徐少春回答说:“近年来,公司的经营质量稳步提升,与投资性房地产的公允价值变化无关;公司获得政府补贴承担相应的政府研究项目,不是不可补偿的补贴;由于传统制造业有行业的进项税减免,但软件行业主要是研发投入,并且基本上没有进项税减免。因此,中国软件业的特点决定了大量的增值税退税。“

此外,韦伯还在报告中提到该公司使用相关交易来粉饰这些陈述。《投资者网》据此,发现2016年7月,金蝶国际以4333万元出售了云之家85%的股份。其中一个原因是,2014年和2015年,云之家分别亏损2410万元和8130万元。此次操作后,金蝶国际2016年财务业绩表现良好。

三年后,该公司于今年3月宣布将再次回购Cloud House,尽管后者并未改变其损失。 Cloud House分别于2017年和2018年亏损1.4亿元人民币和1.23亿元人民币。然而,此时,Cloud Home已经汇集了7,000多家大型付费企业客户,包括Gree和Haier。

在卖空公告公布后,市场也开始质疑上市公司对同一资产重复交易的别有用心。 4月4日,金蝶国际宣布将不再收购Cloud House。

转型阻碍

对于这两份卖空报告,金蝶国际多次表达了对公司未来前景的信心:“云服务将占到2020年收入的60%。”

《投资者网》财务报告发现,金蝶国际一直在云服务投资上投入大量资金。 2015年至2018年,金蝶国际的研发支出从1.96亿元攀升至5亿元,研发支出占2018年收入的17.8%。此外,自2015年以来,金蝶国际的销售费用率一直保持在50%以上。

这项投资取得了显着成效。根据IDC的《中国公有云市场2018 年上半年跟踪报告》,金蝶的销售收入在中国企业级SaaS(软件云服务)供应商中排名第一,并且连续两年在企业级SaaS销售收入,SaaS ERM和金融云份额中排名第一。以“景帝云屋”为例。 2018年,大型企业的付费用户超过7,000人。

尽管云服务业务的市场规模已经扩大,但尚未实现盈利。从2016年到2018年,金蝶国际的云服务业务收入分别为3.4亿元,5.68亿元和1.13亿元。经营亏损分别为8825万元,1.36亿元和1.49亿元。

云服务业务继续遭受损失,并与国内市场的激烈竞争高度相关。数据显示,金蝶国际在多个指标的前提下,其市场份额仅为7.2%,而前十大公司的市场份额不到40%。

另一方面是金蝶国际的愿景。 “金蝶正在摆脱经营者的尴尬,开拓生态理念,帮助企业直接接触客户,全面实现数字化和产业平台,并将上下游企业联系起来,形成数字化共生关系。 “本月,徐少春在“金蝶云仓颉峰会”上表示。

未来,决定金蝶云是否可以继续盈利的关键是稳定的续约率,而金蝶国际必须面对的现实是中小企业的更新率极低。但即便如此,金蝶国际不得不继续投入数量以扩大市场份额 - 只有与大多数中小企业合作,公司才能成为真正的行业领导者。

与此同时,该公司的主要业务ERP软件厌倦了云服务业务。 2018年,ERP业务收入为19.59亿元,同比增长12.9%,低于市场17%的增长预测。基于2019年上半年业绩下滑,经纪商判断ERP业务增长可能在今年上半年停滞不前。

针对上述情况,金蝶国际表示:“我们更加注重未来的投资,而不是寻求立竿见影的利润。云服务的损失没有太大变化,收入的比例也在增加。上半年今年,金蝶国际云服务收入在53-57亿元之间,同比增长约50%至60%。“

值得一提的是,仍有许多机构对金蝶国际未来的发展前景持乐观态度。国金证券近日发表研究报告称,净利润下降是云转型的必然阶段。盈利警告只是另一个例子。金蝶云的业务持续增长,公司的产品实力再次得到证实。 2019年,该公司的云业务预计将实现55%-60%的增长。 (思考财务产出)■